美國經(jīng)濟環(huán)境仍十分低迷 經(jīng)濟復蘇似乎遙遙無期

2009年即將結(jié)束之際，美國經(jīng)濟終于實現(xiàn)再次增長。經(jīng)過近兩年的經(jīng)濟衰退以及連續(xù)四個月的GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）下滑，終于在第三季度實現(xiàn)GDP以3.5%的年增長率反彈。本國經(jīng)濟所有主要部門都有所發(fā)展，這是很多因素綜合作用的結(jié)果，特別是住宅房地產(chǎn)市場的觸底以及貨幣政策和財政政策方面的政策激勵。資本市場的顯著增長波動趨于緩和，并且增高的風險差價亦回落至經(jīng)濟衰退之前水平，盡管貸款額方面仍然任重而道遠，但是，似乎經(jīng)濟衰退終于過去了。

美國的建筑業(yè)2009年依然十分低迷 復蘇跡象遙遙無期

現(xiàn)狀不容樂觀

勞動力市場繼續(xù)惡化，十月份就業(yè)減少達190,000名。盡管同今年年初相比，減少速率已經(jīng)放緩——**季度，平均每月失業(yè)超過690,000名，但是我們距積極的就業(yè)增長仍然相去甚遠。一個最令人吃驚的消息是，失業(yè)率從九月份的9.8%——自1983年3月以來的**水平——激增至10.2% 。

不僅如此，目前的失業(yè)率很可能低估了勞動力市場的疲軟事實。除了失業(yè)以外，還有大約230萬人處于勞動力大軍的邊緣。這部分人想就業(yè)，但是在過去的四周內(nèi)，他們并沒有積極地找工作，因此他們既不屬于勞動力大軍中的一部分，也算不上失業(yè)大軍的一部分。此外，由于經(jīng)濟疲軟，盡管更喜歡全職工作，但是仍有逾900萬人員從事兼職工作。如果將就業(yè)邊緣人員以及未充分就業(yè)人員計算在內(nèi)，失業(yè)率將增至17.5% 。

不僅存在數(shù)以百萬計的失業(yè)人群，而且失業(yè)持續(xù)時間之長更是較之前所發(fā)生的經(jīng)濟衰退有過之而無不及。換而言之，本次失業(yè)似乎更為持久。

盡管政府能夠幫助減輕失業(yè)帶來的困難，但是只有當經(jīng)濟以超出我們估計的2.5% 至3%的長期潛在增長率持續(xù)增長時，才有可能實現(xiàn)勞動力市場上的可持續(xù)發(fā)展。但是，大多數(shù)經(jīng)濟學家預測：無法實現(xiàn)該經(jīng)濟增長水平。

盡管第三季度經(jīng)濟增長率超出這一數(shù)額，并且所有主要部門都有所發(fā)展，但是并未出現(xiàn)七十年代中期以及八十年代早期發(fā)生類似的急劇衰退后通常顯現(xiàn)的增長勢頭。

美國的建筑業(yè)2009年依然十分低迷 復蘇跡象遙遙無期

增長前景

與去年同期經(jīng)濟大幅衰退之后GDP幾乎平均增長7% 、消費額大約提升6.5% 的復蘇相比，第二季度消費額下降了0.9%，而第三季度則以3.4%的年增長率遞增。第三季度消費很可能受“舊車換現(xiàn)金計劃”以及最近持續(xù)擴大的購房者信貸拉動和支持。其中，它們促進耐用消費品以22.3%的年增長率增長。繼第二季度以-6.3%的年增長率降低銷量之后，第三季度汽車銷量以驚人的56.4%年增長率實現(xiàn)激增。

展望未來，存在如下一些理由認為：甚至以上述微不足道的增長率增長的消費額都不會繼續(xù)保持下去。從根本上講，消費增長僅受實際收入和財富收益驅(qū)動。在過去的一年中，人均可支配收入僅增長0.1%，而**的就業(yè)數(shù)據(jù)及工資數(shù)據(jù)表明，未來收益甚微。家庭資產(chǎn)凈值增長緩慢。其中，房價保持穩(wěn)定；股票市場正在復蘇。但是，與經(jīng)濟衰退前的峰值相比，資產(chǎn)凈值仍下跌逾12萬億美元，并且消費者債務水平繼續(xù)上升。因此，對消費者而言，在新年到來之際，似乎應該優(yōu)先考慮修正家庭資產(chǎn)負債表。

投資與貿(mào)易

對消費者而言，不斷改善的住宅房地產(chǎn)市場是一件令人高興的事。房價經(jīng)過幾年的“自由落體式”下降，住宅房地產(chǎn)市場似乎最終觸底。經(jīng)過十四個季度的連續(xù)衰退，第三季度住宅投資年增長率為23.3%，幾乎與第二季度的情況截然相反——第二季度住宅投資以-23.2%的增長率緊縮。對首次購房者提供8000美元的稅額減免政策，吸引了大批購房者進入住宅房市。本項政策有效期將延續(xù)至2010年4月30日。

此外，新屋開工率保持穩(wěn)定，成品房銷售額處于一年中的**水平。成品房中價圍繞春季中價上下波動。新房銷售額趨勢與上述情況類似。目前，我們正在銷售成品房庫存，但是很可能直到明年增值的新建筑才會面市。

第三季度的商業(yè)投資為混合投資。繼第二季度的設備與軟件投資減少4.9%，第三季度增長1.1%，這是六個季度以來的**季度業(yè)績。我們預期：直至2010年中期，對本領域的投資都將積極而不疲軟。

相反，繼第二季度的建筑投資降低17.3%，第三季度的年增長率為9.0%。由于產(chǎn)能利用率達70.5%，因此我們預期：本領域內(nèi)不會有太大改善。

第三季度私有庫存額減少了1308億美元，較上一季度跌幅略有改善。存貨銷售比仍然居高不下，因此我們預期：直到明年初期，才可能繼續(xù)重建。

如下為未來投資的積極跡象。經(jīng)過連續(xù)五個季度的減產(chǎn)，工業(yè)生產(chǎn)終于轉(zhuǎn)為增產(chǎn)：第三季度年增長率為5.2%。

前兩個季度，企業(yè)利潤逐步提高，采購經(jīng)理人指數(shù)（簡稱PMI）同日益改善的經(jīng)濟狀況保持一致，由九月份的52.6增長了3.1點達到十月份的55.7。
自2007年以來，貿(mào)易赤字下降了38%，但是將這種成果繼續(xù)保持下去未免困難重重，即使美元不斷貶值。隨著預算赤字擴大不斷向美元施以重壓，因此進口需求應予放緩。而國外經(jīng)濟增長比國內(nèi)經(jīng)濟復蘇更加迅速，因此應該適度擴大出口并且降低貿(mào)易赤字。

預期未來

通貨膨脹率仍然很低，目前還算不上威脅。由于國內(nèi)和國外均需求疲軟，價格增長不可能是今年剩余時間以及明年年初的問題。因此，短期利率應該穩(wěn)定地保持在較低的水平，并且只有在明年年中預期美聯(lián)儲開始加息之后，才開始緩慢上漲。只要通貨膨脹率仍然處于控制之中，最近趨于穩(wěn)定的長期利率很可能將來繼續(xù)保持良性。

如果中期前景不甚明朗，那么較長期前景則簡直可怕。迄今為止，就解決金融市場中的流動性問題，美聯(lián)儲已經(jīng)做了引人注目的工作。但是，某個時候，美聯(lián)儲必須降低金融系統(tǒng)中的流動性，以避免造成通貨膨脹壓力。但是，如果美聯(lián)儲行動過快或者過于激進，利率可能降低，經(jīng)濟可能停滯不前。相反，如果美聯(lián)儲拖延太久，通貨膨脹率上升，利率上漲，經(jīng)濟也可能停滯不前。由于只能摸著石頭過河，因此，這一切將使美聯(lián)儲的任務變得更加艱難。

長期而言，另一個問題即赤字和債務水平。當經(jīng)濟疲軟延緩收入增長，并且產(chǎn)生大量無法應對的赤字，提高政府債務水平時，本屆政府提議一項新的可觀支出。如果前述債務水平應然沒有得到妥善解決，那么它將對美元產(chǎn)生貶值壓力，對通貨膨脹和利率產(chǎn)生上升壓力；而不是周圍經(jīng)濟環(huán)境導致產(chǎn)生需求增長率，以重新雇用在最近經(jīng)濟衰退中失業(yè)人員。